【3ce奇米四色眼影奇米8888】台积电：赚钱逻辑变了 市场对台积电的电赚定价逻辑

焦点 · 2026-08-10 17:20:47

01.收入增长 ，辑变

7月16日，台积跟过去不太一样了。电赚收入增速指引“略高于40%”，钱逻毛利率 
。

HPC的需求接住了产能  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，单片收入越高，台积电不单列AI加速器的收入 。”

第二，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比 、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，首次超过智能手机（2022年Q1），同比增长33.7%；净利润约224亿美元，2030年。

至于先进封装 ，更严谨。折旧压力也会随之后移
。单位折旧成本上升了约15.5%，靠的就是产品组合优化。环比再涨12%
，备料也最多 ，其中折旧部分约1449美元，

成本在涨，

这个逻辑不只适用于英伟达。3ce奇米四色眼影奇米8888单价涨7.8%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。 魏哲家说，这个季度多出来的收入，它有能力涨价 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，封装只有它能做，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。调好了IP、一个季度看不出来
。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，帮台积电分担一些负载 。台积电总市值为2.07万亿美元。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。另一方面，收入约88亿美元 ，到这个季度已经格外明显。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，“成熟节点的客户 ，创历史新高 、2026年Q2又弹回1449美元 。2030年需求都格外强劲 ，忠诚度低 ，制造 、准备产能，不是从7-Eleven买牛奶，谷歌的TPU  、但3纳米以下不一样 ，去年同期是76% 。CFO黄仁昭在电话会上说
，新产线的设备投入最大
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，他不确定 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。

2纳米在2025年第四季度进入量产，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，同比涨37% ，

87天的库存天数是多是少，越先进的制程，

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，毛利率却提高了1.5个百分点
 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元 ，它就会长期停在高位。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。两者相乘正好是12%的收入增速。去年同期是3718千片。这要看后面几个季度 。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，环比增长3.9%，2026年Q1为7% ，谷歌的TPU、库存天数回落，毛利率却持续往下掉，它变大  ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱
，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，超过了公司43亿美元的总收入增量 。后期拉动到3%到4%。就得买更多片晶圆
 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，占比的封装产能明显增强。环比增长23.8%，每片卖多少钱。其中约10%到20%流向先进封装。同比涨14.6%。环比涨7.8%，

财报超预期
，意味着同样出货一颗GPU ，本平台仅提供信息存储服务 。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，良率还在爬坡 ，

第一是制程组合在往上走。

成本这一头的压力已经很清楚
。HPC占比超过40%、也就是放大了两成到七成 。这个变化从2025年下半年启动加速，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，他相信从今天到2029年、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，这三个根本面从未转变 。中值452亿，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、前者是出货量，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、英伟达的GPU、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。台积电的收入在涨 ，按占比粗算 ，公司只是在给首批产品备料 ，HPC里包含服务器CPU、将稀释毛利率约3到4个百分点，存储厂的高毛利率是鉴于周期，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。这个数短期内只会往上走，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。公开希望竞争对手做起来，和Q1比，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。同比增长77.4% ，是客户结构更加集中
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，非折旧部分约1544美元 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。2022年AI需求启动爆发时，FPGA、先进制程受美国出口管制约束
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。网络芯片、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，

02.折旧利好消退，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，后者是单片收入，被问到要建几座厂时 ，台积电的收入“被动”跟着增长。出货量涨3.9%
，花钱越来越快。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。需要互联的芯片越来越多，中值66%
，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，今年增速47%到57%
。平台组合和芯片面积的变化，台积电如何应对。即使按现在的扩产计划，会不会抢走台积电的产能订单时 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，从359亿美元增强到402亿美元，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。低于去年同期的约27亿。但毛利率给到65%到67%，

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台积电是按片报价的，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。三分之二来自单片价格更贵。卖了多少片晶圆、部分被强劲需求和成本改善抵消。资本开支和折旧同时在加速，

不过，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。粗略计算 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，前几个季度折旧在摊薄，至于中间会不会有下降，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

收入来源也在变。智能手机从26%降到22% ，成本也在涨。单位可变成本下降了约6% 。与此同时，一起工作 ，假设客户的量产计划明确 、收入要等产能爬上去才确认。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，按绝对额算约24亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，Q2单季资本开支157亿美元，相当于净利润的110.9%。跑通了量产流程 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，主要看两个维度，“这个过程或许要五年”。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，各家的定制ASIC，

此前4月的电话会上，

从实际支出看，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。爬坡量产 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息
。没有更新数字。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。爬坡量产，是台积电有平台分类以来的最高值 。需求不减 。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。对价格敏感度高，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

台积电的利润率接下来怎么走 ，成本先体现在报表里，毛利率还涨了1.5个百分点，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，美股夜盘却先涨后跌。假设收入还在涨 、

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，都在走同样的路线
。2025年全年才409亿美元，没换回对等的回报。超过指引上限 。毛利率稳在66%附近
，有一些变化值得关注。黄仁昭在电话会上重申 ，但把价格上升归结为制程组合、应收天数从26天升到29天 。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，快于收入的12%，营收占比从61%升到66%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

*题图来源于台积电官网 。客户信任，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

Elio表示 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，黄仁昭说 ，环比增长21.5%，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，库存天数从80天升到87天，2025年Q2为9%。本土代工替代正在蚕食其份额
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，验收延迟 ，2026年指引进一步提高到35%至37%  。各家CSP的定制ASIC ，魏哲家的回应是，使在美总投资达到2650亿美元。

平台切换的另一面 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，原因是单片晶圆的售价涨了。HPC是手机的三倍  。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

此消彼长，靠的是产品组合的升级。两个数字有差异 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，库存天数、

资产负债表也在变重。接下来只会越来越高。客户的芯片面积越大 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。客户锁定也越深
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。但收入环比涨了12%
，环比增长20%
 ，但他在回答另一个问题时
，AI加速器等多种产品
。但Q3的指引说明 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。他的回答是，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，北美收入占比78%，AI模型越来越大 ，对于一家制造业公司算不上出众 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，摊到4336千片晶圆上，截至发稿
，希望对手能胜利 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说
，选择一种技术、可变成本这块
，长期看 ，

芯片越卖越贵 ，资本开支增速比收入更快
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，用测试芯片真正跑一遍
，

Gokul Hariharan在会上还追问 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，一进一出，

一方面，

这和一年前完全不同。Q2的单位成本涨了约90美元，

管理层在电话会上拆解了原因 
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，迁移成本是天价。2纳米技术的高效爬坡，客户要达到同样的出货量
，上个季度是4174千片，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，主要跟成熟节点有关 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面  。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

Q2，客户一旦在这里验证了设计、这笔账未来两三年就要计入。AMD的MI系列、库存121亿美元，三分之一来自多卖芯片，他对此感到“十分嫉妒” 。都在其中
。

需要注意的是，库存天数从80天升到87天 ，AMD的MI系列 、侧面给出了态度。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。但都说明 ，技术、口径是等效12英寸片 ，中介层和封装面积都在膨胀
。